市值重回500億，宇通客車是如何做到的？

前不久，有一個關于宇通客車測試的視頻刷屏網絡，一輛具有宇通標志的大客車正高速行駛在一個坡度很大的斜坡上，整個客車車身由于斜坡的原因也發生很大傾斜，但車輛還是穩穩的行駛在斜坡上，然后緊接著的一幕是，一個大大的宇通標志和一句“不把市場當試驗場，要把試驗場當市場”的標語。

原來，這一幕驚險刺激的操作正是宇通客車的一場高環測試，這也說明，宇通每誕生一輛車就要經歷這一步，必須經過嚴格測試的產品才能出廠！

與此同時，伴隨這一視頻的走紅，宇通客車二級市場股價也一路強勢上漲。

500億客車巨頭，股價創6年新高

在國內大客車市場，宇通客車（600066.sh）如果排第二就沒人敢排第一，在A股6家客車上市公司中宇通的市值更是斷層領先于其他幾家，其余5家包括金龍、中通、安凱、亞星在內市值總和還不到宇通的一半。

（A股客車上市公司對比）

從上圖可以看出，宇通除了市值領先其他幾家，更引人注意的是其股價近一年的漲幅，過去一年宇通客車股價漲幅高達108.39%，而其他幾家卻都在下跌。

當然，也正是因為過去一年股價的持續上漲，宇通客車的市值才在最近重回500億上方，與此同時公司股價也創出自2017年以來的近6年新高，目前其股價還在繼續上漲！

實際上，自2022年4月底以來，宇通客車的股價已經上漲超329%，而自今年年初以來上漲幅度已經超過83%。

（宇通客車股價走勢截圖）

不過，有意思的是，在宇通客車的股價2年大漲超3倍、股價創6年新高之后，其最新股價對應的市盈率僅為27.8倍，說明過去兩年宇通的業績增長比較快，能夠及時消化股價的漲幅。

海外營收創記錄，凈利連續7個季度為正

4月2日，宇通客車發布的2023年財報顯示，實現營收270.42億、同比增長24.05%，實現歸母凈利潤18.17億、同比增長139.36%，實現扣非凈利潤14.15億、同比增長466.72%，實現經營活動現金流凈額47.17億、同比增長44.97%，總資產規模308.57億、同比增長2.86%，不過歸母凈資產卻實現了負增長，凈資產規模139.19億、同比下滑3.83%。

（宇通客車2023年財報截圖）

這份財報中主要指標均出現大幅增長，說明2023年宇通客車業務之強勁。而且，在這份強勁的財報中，宇通還表示，2024年公司收入計劃為329億元，進一步表明宇通對未來業務發展的信心。財報中公司還表示，受益于海外客車市場需求恢復以及海外新能源客車需求增長，公司出口業務持續發力，出口銷量實現大幅增長，公司出口業務占比提高，業績貢獻增加。

（宇通客車2023年財報截圖）

因此，在這份財報發布之后，宇通客車二級市場股價持續上漲，從4月2日至今天其股價已經漲超10%，對應市值增加超40億。

實際上，宇通客車股價自2022年4月底以來的這波大漲超3倍的行情，與同期公司業績扭虧、持續高增長有本質聯系，自2022年二季度以來宇通的業績已經連續7個季度為正，徹底扭轉了此前虧損的境況。

（數據來源：同花順網站）

宇通客車2022年二季度之后業績的持續改善，似乎的確與公司海外業務緊密相關。據宇通客車財務數據顯示，2020年海外營收31.06億、占比14.31%，2021年海外營收44.88億、占比19.31%，2022年海外營收55.95億、占比25.67%，2023年海外營收104.06億、占比38.48%。2021年-2023年3年時間，宇通海外收入增長超2.3倍，同期國內收入卻從169.04億下滑至136.97億、下滑18.97%。

（宇通客車2023年財報截圖）

可以看到，目前宇通海外業務不僅增速高于國內，而且毛利率也較國內高出近10個百分點。

宇通在2023年財報中表示，目前海外銷售和服務網絡已經實現全球目標市場的布局，覆蓋獨聯體、中東、非洲、亞太、美洲、歐洲六大區域，公司累計出口各類汽車近10萬輛，累計出口新能源客車超4800輛。

連續4年股利支付率超150%

近三年，宇通海外業務的持續高增長，儼然已經成為公司的第二增長點，不僅帶動公司業績和股價的改善，同時在目前國內資本市場越來越重視股息因素的情況下，宇通連續多年堅持高比例的分紅派息更顯難能可貴。

2023年宇通實現歸母凈利潤18.17億，公司宣布每10股派發15元的股利方案，派現總額為33.21億，股利支付率達到182.93%，為連續第四年股利支付率超150%。近四年，宇通累計實現凈利潤37.06億，累計派發股利77.73億，平均股利支付率達209.74%。

（數據來源：同花順網站、銳眼哥整理）

對于這樣超高的股利支付比率，雖然對于宇通的股東來說可以獲得很好的股息紅利收益，但是對于公司未來發展來講，這樣大手筆的分紅派息會不會影響股東投資資本的再投資收益以及公司營運資本？

然而，從宇通的資產負債表來看，這樣的擔憂似乎又有點多余。因為宇通在其業績最好的時候（2016年）其所需營運資本僅為69.9億，在其凈資產規模最大的時候（2019年）所需營運資本也只有109.81億，而2023年公司營運資本為59.3億，同時公司現金持有量為65.34億（包括貨幣資金64.34億、交易性金融資產1億），完全可以覆蓋營運資本需求，且目前公司不存在需要在一年內償還的短期借款，甚至連長期借款都沒有。

這些情況其實都說明，宇通目前的資金非常充沛，在保障公司正常經營的情況下，還有足夠的資金支付超高股利分配，根本原因應該還是宇通在行業較強的議價能力和管理層的資金管理能力。

從以上分析來看，宇通客車似乎與其試驗場上的車一樣，是經得起嚴格測試檢驗的。只不過，從投資的角度來看，目前宇通客車股價這個位置可能已經不具備特別好的投資優勢，畢竟27倍的市盈率只能說基本合理而不是低估。